文 | 金卫
7月5日，极米科技又收跌。截止收盘，极米科技报于140元，总市值为98亿。从K线上看，近期极米科技阴跌不止，市值跌破100亿后，还没有止跌反弹的迹象。
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面对不断下跌的股价，极米科技进行了回购。7月3日晚间公告称，公司累计回购股份约13万股，购买的最高价为234元/股、最低价为165元/股，支付的总金额约为2332万。
2000多万的回购金额，有些杯水车薪，如今股价击穿了公司最低回购价。
作为投影第一股，极米科技股价可谓大起大落。
2021年3月，头顶“投影仪第一股”，极米科技在科创板上市，当时发行价为133.7元，上市之后股份一路上涨，3个多月的时间，极米科技的股价突破了600元，最高涨至626元，总市值达到438亿，一时风光无限。
此后，极米科技跌跌不休，由626元高点一路跌至140元，跌幅达到78%，总市值缩水了300多亿。投影龙头到底发生了什么？
业绩由狂飙到负增长
极米科技，主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售，是国内智能投影机市场龙头。
早年，极米科技借着投影产品的红利，业绩一路狂飙。
2017-2021年，极米的营业收入从9.9亿元上升至42.2亿元；同期毛利率从19.1%扩张至35.9%；扣非净利润从1000万激增到4.4亿。
正是顶着这样亮眼的业绩，极米科技上市时享受到了近百倍的市场估值。然而上市蜜月期过了，极米科技的业绩大变脸，股价也是一路下跌，最新的静态市盈率不到20倍。
从时间上看，2022年是极米科技业绩大变脸的节点，当年极米科技实现营业收入为42.2亿元，同比增速从2021年的42.8%大幅下滑至4.6%；同期，扣非净利润为4.4亿元，同比增速则从2021年的73.4%下滑至3.1%。
对比来看，极米科技过去净利润880%的增速降至了个位数，只用了三年时间。
2023年第一季度，极米科技的情况更加不妙。
一季度极米科技营收为8.84亿元，同比下滑12.7%；归母净利润5219.38万元，相比2022年同期的1.21亿元减少56.7%。
一季报的极米科技的营业收入首次出现负增长，而且毛利率同比下降约3个百分点后，其归母扣非净利润则直接腰斩了。
2023年2月，极米的股价曾一度反弹至226元，但一季报发布后股价，股价一路下跌至140元。
极米科技业绩下滑，原因有多方面，一方面投影市场整体下滑，再加上赛道上高手林立，竞争激烈，行业越来越内卷。
越来越内卷的行业
根据IDC的数据，2020-2022年中国投影仪出货量分别为300万台、348万台与416.2万台，分别实现同比增长7.5%、16%与19.60%。市场竞争格局中，极米、坚果、峰米、当贝和Epson位列销量前五，分别占据19%、7%、7%、6%、6%的市场份额，合计占比达45%。
不过，从IDC数据来看，虽然投影机市场总出货量是在增长，但是销售额却出现下滑，这说明智能家用投影仪出现了明显的降价趋势。
2023年一季度，相关机构数据显示：中国整体投影机市场出货量为161万台，同比下降7.3%，上半年整体，投影机市场预测出货量为336万台，下降幅度扩大至8.6%。
一方面，投影仪市场整体出货量的下降；另一方面，投影仪的销售均价下滑，各品牌出现价格战。
对极米科技自身而言，上市之后，砸重金做营销，先后签约了顶流明星易烊千玺、王子文等担任品牌和产品代言人。
2020-2023一季度，销售费用分别为3.93亿元、6.23亿元、5.98亿元与1.35亿元，营收占比分别为13.90%、15.42%、14.16%与15.22%。三年一季度的销售费用达到17.5亿，在高昂的销售费用中，运营推广和平台费用则又占据了近一半的份额。
同期，极米科技的研发费用分别为1.39亿元、2.63亿元、3.77亿元与0.99亿元，营收占比分别为4.92%、6.51%、8.93%与11.25%。研发费用为8.8亿，从两项数据对比来看，极米科技有些重销售、轻研发。
不过，如果从公司自身数据来看，近年来，极米科技的确在倾力营销与研发方面，两项数据占营收比重均在增长，但由于市场竞争加大，未给销售额带来明显突破，反而由于费用过高，导致净利润不断被蚕食。
口水战背后的行业焦虑
在技术方面，投影机光源经历了从热发光传统光源(汞灯、氙气灯)到单一固态光源(LED、三色激光、单色激光)的逐步演变。此前，LED光源技术被采用后，这种技术带来了画质的提升，但亮度方面存在一定瓶颈。近两年，部分投影企业开始采用激光光源技术。
长期来看，投影仪的产品力必然会受到技术线路的决定性影响，尤其是在核心光源的路线选择上。
比如坚果最近几年就在明显押注“三色激光”技术，而极米还是希望在原有的 LED 光源技术基础上，融合激光光源，做出了Dual Light 超级混光技术。
今年5月10日，极米科技举办2023春季新品发布会并推出了Dual Light超级混光技术，其表示三色激光技术存在散斑和彩边问题，从而对消费者的产品视觉体验会产生一定负面影响。
而三色激光技术正是同行坚果、海信Vidda所主要布局的方向。5月18日，海信vidda还发布了三款均采用了三色激光技术的投影仪新品。
极米的主动“碰瓷”与“拉踩”自然引起了同行的不满。坚果与Vidda纷纷为自家产品与技术站台，并对极米科技对于三色激光技术的公然“挑衅”予以正面回击，并爆发了投影机行业的“口水战”。
坚果投影首席产品官在其朋友圈发文称：“如果所谓的‘行业老大’在赚取了行业最多的利润后，不把用户给的真金白银用来推动行业创新与进步，而是用以次充好的廉价技术和颠倒黑白的烧钱营销来打压创新者，开行业倒车，那这个行业就离死不远了。”
坚果CPO口中的“行业老大”无疑是指极米科技，而极米官方则回应称这是对方“品牌公关硬要碰瓷营销？”同时，极米方面表示，公司是上市公司，合规发布财报，多少销售费用多少研发费用清清楚楚。
这一场口水战，从表面来看是技术层面的问题，但归根结底还是行业的内卷。
对极米科技来说，由于业绩下滑，估值已探至20倍，其他上市同行的估值也不好，说明资本市场对投影行业的态度如此。再加上一季度业绩的下跌又加剧了外界对其的悲观情绪，使得公司股价再次陷入深渊。
对极米科技有何看法，欢迎在下方留言。
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